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外部环境有所缓和PPI拖累工业企业利润下滑www.25679e.com

发布日期:2019-11-04 03:22   来源:未知   阅读:

  外部环境不确定性持续缓和,CNH大幅回升。中美确认部分文本的技术性磋商基本完成,并就禽肉、鲶鱼等产品贸易相关问题达成共识。

  外部环境不确定性持续缓和,CNH大幅回升。中美确认部分文本的技术性磋商基本完成,并就禽肉、鲶鱼等产品贸易相关问题达成共识。受此利好消息影响,上周五夜盘,离岸人民币汇率大幅反弹并报收7.0511,较前周末(10月18日)回升0.3%。同时,考虑到国内猪肉供给紧张或仍持续数月,自美进口禽肉或有利于缓和肉类价格推升通胀的预期。

  PPI走低制造业利润下滑。1-9月工业企业利润累计同比-2.1%,较前8个月回落0.4个百分点;单月-5.3%较8月下行3.3个百分点。其中,制造业构成主要拖累,单月利润增速下滑6.6个百分点至-8.4%。结构上看,制造业营收、利润率均出现弱化。制造业营收回落,中上游构成主要拖累,下游增长仍较稳定;而制造业利润率有所下行,或与PPI回落有一定关联。此外,去库存延续,但未来幅度有望收窄。

  预计4季度工业品需求有所改善,工业企业利润增速仍有改善空间。展望后续月份,价格方面,全球需求展望偏弱但原油供给仍相对较为充足的格局下,油价预计低位徘徊,钢价煤价亦有一定回落压力,10月PPI或再创年内新低,11-12月或因低基数而有所反弹。需求方面,预计前期居民收入增长有望带来购买力的持续释放,基建投资仍有望支撑投资增速整体相对稳定,加之外部环境不确定性近期边际缓解、非美外需仍有韧性,出口增速4季度也有望迎来小幅反弹。同时工业企业去库幅度预计有所缓解,整体工业品需求或有改善。利润率方面,落实落细降费和11月之后PPI边际改善或令利润率回升。综合看,预计4季度工业品需求、利润率有望改善,对冲价格回落的影响,维持4季度工业企业利润增速小幅改善的判断。而10月PPI仍低,工业企业利润仍然承压。

  需求端:商品房销售偏弱,汽车略有改善。上周,30城商品房成交面积小幅下降、乘用车零售略有改善,票房收入连续三周高增。供给端:生产回温,土地成交偏冷。生产景气:延续改善态势,半钢胎开工率和日均耗煤增速均回升。库存:铜铁补库,煤炭库存在近期生产边际转好背景下趋于回落,钢铁库存增速也边际下行。土地成交:环比降幅弱于往年同期水平,指向土地市场仍偏冷。

  食品价格:猪价鲜菜偏强,鲜果继续回落。上周,生猪和猪肉价格环比涨幅分别高达8.5%和9.2%。部分地区阴雨天气给鲜菜供给造成一定扰动,环比3.1%强于历史同期水平。鲜果价格则延续下跌态势。工业品价格:油价回升,钢价、煤价均回落。美国商业原油库存六周内首次下降,石油钻井平台锐减,油价较前周回升。而钢价煤价均回落。

  货币政策与流动性:资金面趋紧、国债收益率上行。上周,受税期高峰提前、地方国库现金管理到期等因素影响,资金面趋紧,R007利率有所回升。而9月经济数据边际改善、通胀处于较高水平、外部环境不确定性有一定程度缓解,加之资金面趋紧,截至10月25日,10Y国债收益率报收3.2372%,较前周上行达5BP。

  汇率:美元指数反弹,CNY、CNH逆势回升。上周,英国脱欧不确定性仍高,欧元、英镑大幅走弱;加之美国Markit制造业PMI好于预期,美元指数较前周有所回升。此外,外部环境不确定性进一步缓解,CNY、CNH逆势回升。

  1.1 外部环境不确定性持续缓和,CNH大幅回升1.2 PPI走低制造业利润下滑1.3 工业生产回温,食品原油价格上涨

  3.1 工业生产:整体景气回温,部分大宗生产偏弱3.2 库存:铜铁补库、煤炭钢材去库3.3 土地供给:供应稳定,成交偏弱

  5.1 美国原油库存五周后再度减少,油价小幅回升5.2 铁矿石、钢铁价格回落5.3 煤炭价格回落、水泥价格涨幅偏弱5.4 化工产品、有色金属价格回升

  中美确认部分文本的技术性磋商基本完成,并就禽肉、鲶鱼等产品贸易相关问题达成共识。据新华社报道,10月25日晚中美经贸高级别磋商牵头人通话,双方同意妥善解决各自核心关切,确认部分文本的技术性磋商基本完成。美国贸易代表办公室(USTR)声明称,双方在具体问题上取得进展,协定的一些部分接近敲定。受此利好消息影响,上周五夜盘,离岸人民币汇率大幅反弹并报收7.0511,较前周末(10月18日)回升0.3%。

  此外,中方声明还称,中美双方确认就美方进口中国自产熟制禽肉、鲶鱼产品监管体系等效,以及中方解除美国禽肉对华出口禁令、应用肉类产品公共卫生信息系统等达成共识。考虑到国内猪肉供给紧张或仍持续数月,自美进口禽肉或有利于缓和肉类价格推升通胀的预期。对我国而言,当前肉类供给相对紧张,同时猪肉供给周期较长,增加自美禽肉进口具备需求支撑。同时,扩大自美猪肉、禽肉等农产品进口,亦有利于边际缓解目前国内肉类价格上涨对通胀预期的推升效应。我们也将对扩大猪肉、禽肉等肉类进口的规模,及其对食品价格的影响保持关注。

  一、工业企业利润跌幅扩大,主因制造业利润下滑。1-9月工业企业利润累计同比-2.1%,较前8个月回落0.4个百分点;单月-5.3%较8月下行3.3个百分点。三大行业中,采矿业(9月11.9%,回升23.1个百分点)和公用事业(9月23.2%,回升9.7个百分点)均改善明显,制造业构成拖累,单月利润增速下滑6.6个百分点至-8.4%。结构上来看,制造业营收、利润率均出现弱化。

  营收方面,采矿业、公用事业均有改善,9月增速分别上行4.4/0.6个百分点至4.8%/4.9%;而前期表现稳健的制造业营收增速回落1个百分点至2.9%。其中,拖累主要来自中上游制造业:中游的通用设备(3.5%)和专用设备(6.7%)营收累计增速分别下行达0.6/1.3个百分点,非金属矿物(12.5%)和黑色金属(8.5%)也小幅回落;而下游制造业营收增长相对稳定,汽车累计同比降幅收窄0.3个百分点至-4.2%,电子设备(5.4%)回升0.4个百分点,或显示终端商品消费需求仍较稳定。

  1-9月工业企业利润率5.91%,同比降幅较前8月扩大2BP至-40BP,主因制造业利润率(5.53%)偏弱所致,该项同比降幅小幅扩大3BP至-47BP,而采矿业(12.62%)和公用事业(6.54%)利润率维持改善态势。制造业利润率的回落与营收增速下滑同步出现,或与9月PPI负增长程度加深直接相关。

  9月工业企业产成品存货累计同比1%,较8月下行1.2个百分点,单月去库514.8亿元,去库程度强于往年同期。但展望4季度,工业品需求整体相对稳定,而当前库存累计增速已接近08年以来的低点水平,持续去库的空间有限,后续去库幅度预计将有所收窄。

  展望后续月份,价格方面,全球需求展望偏弱但原油供给仍相对较为充足的格局下,油价预计低位徘徊,钢价煤价亦有一定回落压力,10月PPI或再创年内新低,11-12月或因低基数而有所反弹。需求方面,预计前期居民收入增长有望带来购买力的持续释放,基建投资仍有望支撑投资增速整体相对稳定,加之外部环境不确定性近期边际缓解、非美外需仍有韧性,出口增速4季度也有望迎来小幅反弹。同时工业企业去库幅度预计有所缓解,整体工业品需求或将有所改善。利润率方面,落实落细降费和11月之后PPI的边际改善或令利润率有所改善。综合分析,预计4季度工业品需求、利润率有望改善,对冲价格回落的影响,维持4季度工业企业利润增速小幅改善的判断。而10月PPI仍低,工业企业利润仍然承压。

  需求端:汽车销售略有改善,票房连续高增。上周,汽车消费边际小幅回暖,零售同比降幅收窄1个百分点至-12%。国庆档以来,票房收入连续三周高增。

  供给端:生产回温,库存分化,土地成交仍偏冷。国庆限产边际放松后,生产景气总体延续改善态势,上周,半钢胎开工率和日均耗煤增速均明显回升。库存方面,铜铁补库,煤炭库存在近期生产边际转好背景下趋于回落,钢铁库存增速也边际下行。土地成交环比降幅-53.1%明显弱于往年同期水平,指向土地市场仍偏冷。

  价格:猪价鲜菜偏强,鲜果继续回落,原油价格回升。食品方面,上周,生猪和猪肉价格环比涨幅分别高达8.5%和9.2%,非洲猪瘟影响仍在显现。而部分地区阴雨天气给鲜菜供给端造成一定扰动,环比3.1%强于历史同期水平。鲜果价格则在供给总体充足背景下延续下跌态势。工业品价格方面,上周EIA原油库存意外减少169.9万桶,推动原油价格小幅回升。而煤炭、铁矿石、钢铁等工业品价格涨幅偏弱。

  货币政策、流动性与汇率:资金面趋紧,外部环境不确定性缓和,国债收益率有所上行,人民币汇率逆势小幅回升。上周,受税期高峰提前、地方国库现金管理到期等因素影响,资金面趋紧,R007利率有所回升。而美元指数在英国脱欧不确定性骤升叠加美国制造业PMI好于预期背景下小幅回升。但与此同时,外部环境不确定性趋于缓和,CNY、CNH汇率分别回升0.2%、0.3%。

  1)商品房销售:上周,30城商品房成交面积较前周减少51.5万平方米至363.2万平方米,同比增速下降17.1个百分点至5.8%。近13周商品房成交平均面积346.5万平方米,基数走低背景下同比增速小幅上行至2.4%。

  2)汽车销售量:10月20日当周,乘用车日均销售4.8万辆,同比降幅收窄1个百分点至-12%;乘用车厂家日均批发数量5.3万辆,同比增速持平于-10%。

  3)电影票房:10月20日当周,全国电影票房较前周小幅回落至10.8亿元,同比增速下行10.9个百分点至120.1%,连续三周维持高增。

  4)贸易景气度:上周CCFI综合指数小幅回升至777.4,同比增速-6.3%较前周变化不大。其中CCFI美东航线)、美西航线)均小幅下行,而澳新航线)和南美航线)小幅回升;BDI指数周平均1803.4,同比增速小幅回落3.4个百分点至16.5%。

  上周,开工耗煤持续回暖,部分大宗生产边际偏弱。1)上周,高炉开工率持平于63.5%,而汽车半钢胎开工率上行2.7个百分点至67.5%,同比降幅收窄2.2个百分点至-1.6%,同时六大电厂日均耗煤量增速扩大4.1个百分点至22.6%,指向生产景气回温。2)部分大宗生产边际偏弱,虽然线%,但螺纹钢产量同比增速回落2.1个百分点至1.5%。

  上游煤炭去库、铜铁补库,中游钢铁库存延续下行。1)上游,受近期生产回暖影响,六大电厂煤炭库存同比增速小幅下行0.9个百分点至2.8%。而铁矿石、铜库存同比降幅分别缩小0.8/4.5个百分点至-11.6%/-26.9%。2)中游,主要钢材库存增速延续下行趋势,同比增速小幅下滑1个百分点至0.6%。其中,热卷库存同比降幅扩大8个百分点至-9.6%,是钢材库存增速下行的主要拖累,而螺纹钢库存增速小幅反弹1.2个百分点至6.2%,线材延续近一个月来持续补库趋势,库存同比增速上行4.1个百分点至22.6%。

  土地供应相对稳定,成交偏弱。10月20日当周,土地供应面积环跌-1.9%整体相对稳定,基数走低背景下季度同比降幅小幅缩小1.1个百分点至-11.8%。但土地成交面积环跌-53.1%,明显弱于往年同期水平,季度同比降幅大幅扩大8.2个百分点至-15.3%。指向土地成交仍偏弱,未来地产投资预计仍有下行压力。

  猪肉延续强劲涨势。10月11日当周,全国生猪平均价环涨8.5%至30.2元/公斤,同比增速上行18.3个百分点至108.1%。10月16当周,全国猪肉零售价环涨9.2%至49.9元/公斤,同比增速上行17.8个百分点至111.8%,显示短期内猪肉供应仍偏紧,持续关注扩大猪肉禽肉进口等政策的效果。

  天气扰动推动鲜菜涨幅偏强。上周,蔬菜价格环涨3.1%,强于往年同期水平,带动同比降幅收窄6.9个百分点至-0.5%。主因部分省份阴雨天气导致供给边际偏紧。

  鲜果延续下跌态势。上周,7种水果平均批发价环跌-1.5%,跌幅略大于季节性水平。主要水果中,西瓜(6.1%)涨幅较强,鸭梨(0.4%)、蜜桔(0.8%)小幅上涨,但苹果环跌-13.6%,是带动水果价格下行的主要因素,整体水果供应仍较充足。

  美国商业原油库存六周内首次下降,石油钻井平台锐减,油价较前周回升。1)截至10月25日当周,美国石油活跃钻井数减17座至696座。但截至10月18日当周,美国原油产量仍持平于1260万桶/日高位。返利网上线“发现好物”频道 借,2)而EIA原油库存意外减少169.9万桶,结束连续五周库存增加,EIA称原油库存减少因炼厂增产,净进口下滑导致。受此影响,上周ICE布油、WTI轻质原油周均价分别上行至60.4美元/桶和55.3美元/桶,同比降幅分别收窄4.4个百分点和6.1个百分点至至-21.8%和-17.9%。

  铁矿石:海外矿山产量修复,钢厂补库需求疲软,铁矿石价格回落。1)海外主要矿场发布三季报,产量较二季度进一步修复。2)受钢厂去库影响,铁矿石需求相对低迷,全国主要港口铁矿石库存增速回升。截至10月25日,普氏铁矿石价格指数和中国铁矿石价格指数周均价分别报收86.5美元/干吨和320点,同比增速分别下行7.2个百分点和7.8个百分点至14.0%和19.1%。

  钢铁:螺纹钢、热卷价格同比降幅扩大。上周,螺纹钢:HRB400 20mm全国周均价3827.2元/吨,同比降幅扩大1.9个百分点至-18.4%,热轧卷板:Q235B:3.0mm:全国周均价3704.4元/吨,同比降幅扩大0.3个百分点至-13.9%。

  煤炭:1)动力煤价格小幅下降。上周秦皇岛动力煤周均价报收574.6元/吨,同比降幅扩大2.1个百分点至-3.4%。2)焦煤焦炭价格偏弱。上周华东地区1/3焦煤周均价1254元/吨,同比降幅扩大0.7百分点至-0.9%。山西二级冶金焦周均价1695元/吨,同比降幅扩大4.4个百分点至-26.7%。

  水泥:涨幅弱于季节性。上周水泥价格全国指数周均价环涨0.3%至151.7点,略弱于往年同期水平,同比增速回落1.4个百分点至2.2%。

  化纤塑料:PTA、PVC近期检修带来供给扰动,库存回落,价格同比反弹。1)PTA:近期厂商检修高峰带来供给偏紧,叠加国际油价提振,CCFEI价格指数PTA内盘周均价报收4906元/吨,同比降幅收窄2.2个百分点至-30.5%。2)PVC:上周,聚氯乙烯PVC(电石法,五型料)市场周均价报持平6615元/吨,同比增速反弹2.9个百分点至0.7%。

  有色金属:有色金属价格回升。1)铜:受智利骚乱影响,铜价涨幅持续偏强。上周,铜1#长江周均价环涨0.7%至47260元/吨,同比降幅收窄1.1个百分点至-5.7%。2)铝:伦铝库存持续去化,铝A00长江周均价上升至13966元/吨,同比降幅收窄0.7个百分点至-1.2%。3)锌:上期所和伦锌库存齐降,上周,锌0#长江周均价报收19406元/吨,同比降幅收窄0.8个百分点至-16.1%。

  上周,受税期高峰提前、地方国库现金管理到期等因素影响,资金面趋紧,R007利率有所回升。上周,为对冲税期高峰提前、地方国库现金管理到期等因素,央行开展逆回购操作5900亿元;当周有300亿元逆回购资金到期;央行合计净投放5600亿元,资金面总体稳中略偏紧。截至10月25日,R007、DR007利率分别报收2.9115%、2.6613%,分别较前周上行11.1BP、下行3.8BP。

  而9月经济数据边际改善、通胀处于较高水平、外部环境不确定性有一定程度缓解,加之资金面趋紧,截至10月25日,10Y国债收益率报收3.2372%,较前周上行达5BP。

  上周,英国脱欧不确定性仍高,欧元、英镑大幅走弱;加之美国Markit制造业PMI好于预期,美元指数较前周有所回升。上周四,欧央行10月会议声明维持货币政策不变。而英国脱欧再现僵局,英国议会尽管通过了10月初提交给欧盟的新版脱欧协议,www.25679e.com,但同时否决了该法案的立法时间表,意味着在10月31日前完成脱欧仍存在高度不确定性。受上述因素影响,上周欧元、英镑相对美元分别下滑0.8%、1.1%。加之,上周公布的美国10月Markit制造业PMI好于预期,截至10月25日,美元指数较前周回升0.6%,报收97.8447。

  上周,外部环境不确定性进一步缓解,CNH小幅回升。10月中旬,中美经贸磋商取得阶段性、实质性进展;新华社报道称10月25日晚,中美经贸高级别磋商双方牵头人通话,确认部分文本的技术性磋商基本完成,外部环境不确定性趋于缓和。截至10月25日,人民币相对美元中间价较前周小幅回落-0.1%,报收7.0749,CNY、CNH汇率分别报收7.0716、7.0511,分别回升0.2%、0.3%。

  10月23日,国常会部署进一步做好稳外贸工作,推动进出口稳中提质,确定优化外汇管理措施,促进跨境贸易投资便利化。

  1)各地和有关部门积极应对外部环境变化,扎实做好稳外贸工作,外贸运行总体平稳。1、进一步完善出口退税、贸易融资、信用保险等政策,逐步实现综合保税区全面适用跨境电商零售进口政策。2、推动构建高标准自贸区网络,深化“放管服”改革,促进经开区、保税区等空置土地有效利用,提高贸易便利化水平。3、培育外贸新业态。4、加大适应国内需求的农产品、日用消费品和设备、零部件等进口。

  2)为统筹做好外贸外资工作,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定和合理的外汇储备,以进一步扩大对外开放稳外贸、稳外资,会议确定了优化外汇管理、促进跨境贸易投资便利化12条措施。主要包括:1、扩大贸易外汇收支便利化试点。2、允许非投资性外商投资企业以资本金开展境内股权投资,扩大资本项目收入支付便利化试点。3、注重防范跨境资本流动风险,保持金融稳定。